Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Brak wiadomości, to dobra wiadomość dla rynku ropy naftowej.

• Brak nowych istotnych wiadomości z Bliskiego Wschodu ugruntował spadek cen surowców energetycznych dzień wcześniej. Na dzisiejszym otwarciu ropa Brent kosztuje około US$87 za baryłkę, blisko poziomu wczorajszego otwarcia. Gaz ziemny TTF 1M jest notowany dziś rano na poziomie około €66 za MWh, powyżej wczorajszego otwarcia w pobliżu €64. Utrzymują się oczekiwania na rychłe otwarcie Cieśniny Ormuz na bazie porozumienia Oman-Iran, według danych Bloomberg w ciągu ostatniej doby tym szlakiem przepłynęło 10 statków, dzień wcześniej było ich 7, a poprzedniego dnia 5. Irańskie wojsko ogłosiło, że porozumiało się z Omanem w sprawie podziału dochodów z transportu w Cieśninie Ormuz. Rynki pozostają w zawieszeniu i oczekiwaniu na wieści o porozumieniu USA-Iran.

USA: Inflacja PCE w lipcu lekko powyżej oczekiwań.

• Deflator konsumpcji prywatnej PCE pozostał w lipcu na poziomie 3,7%r/r zanotowanym w czerwcu, lekko powyżej konsensusu 3,6%, po tym jak wzrost cen przyspieszył do o 0,2%m/m, zgodnie z oczekiwaniami, z -0,1% miesiąc wcześniej. Inflacja bazowa na poziomie 3,3%r/r w lipcu była taka sama jak miesiąc wcześniej i zgodna z oczekiwaniami. W ujęciu miesięcznym, wzrost cen bazowych przyspieszył do 0,2%m/m (zaokrąglenie z 0,246%) z 0,1% w czerwcu, zgodnie z oczekiwaniami.
• Na miesięczny wzrost cen o 0,16%m/m złożył się m.in. 0,18pp wkład cen usług oraz 0,04pp wkład cen dóbr trwałego użytku, wzrost indeksu zasadniczego ciągnął w dół spadek cen dóbr nietrwałego użytku (o 0,07pp). Jeśli chodzi o usługi to najmocniej w ujęciu m/m drożały ceny usług finansowych i ubezpieczeń, wolniej rosły ceny usług związanych z utrzymaniem mieszkania czy opieką zdrowotną, a spadły ceny usług żywieniowych i zakwaterowania. Wśród dóbr trwałego użytku najmocniej rosły ceny dóbr rekreacyjnych, wolniej ceny samochodów, szczególnie używanych), a spadły ceny mebli i wyposażenia mieszkania. W kategorii dóbr nietrwałego użytku w lipcu spadły ceny benzyny i innych dóbr energetycznych o 2,7%m/m, po tym jak miesiąc wcześniej spadły o 9,2%m/m.
• Odczyt nie wpłynął istotnie na wyceny zmian stóp procentowych Fed. Podwyżka na posiedzeniu 16 września jest wyceniana na 9pb, a do końca roku łącznie jest wyceniane 27pb podwyżki, na początku tygodnia wyceny sięgały odpowiednio 11pb i 28pb.

USA: Umiarkowany wzrost PKB w 2kw26 i podobne sygnały z odczytów lipcowych.

• Drugie wyliczenie PKB za 2kw26 potwierdziło pierwszy odczyt na poziomie 1,5%kw/kw w ujęciu odsezonowanym i zanualizowanym (SAAR), co oznacza spowolnienie z 2,1% w 1kw26. Przyśpieszyła istotnie konsumpcja prywatna do 3,4%kw/kw w ujęciu SAAR w 2kw26 z 0,5% w poprzednim kwartale. Wzrost bazowego deflatora PCE w 2kw26 zrewidowano w górę do 3,6% z 3,4% w 2kw26 w porównaniu z 4,4% w poprzednim kwartale.
• Jeśli chodzi o dane lipcowe, to wydatki Amerykanów spowolniły do 0,2%m/m z 0,7% w poprzednim miesiącu, powyżej oczekiwań na 0,1%. Dochody również spowolniły (0,4%m/m) z 0,7% w czerwcu, ale w mniejszej skali niż zakładali analitycy (0,2%).
• Pozytywnym wygnałem był wzrost zamówień na dobra trwałe o 1,1%m/m w lipcu, powyżej konsensusu 0,5%. Po wyłączeniu środków transportu, wzrost jednak zwolnił do 0,4%m/m z 1,1% w czerwcu.

Rosja-Ukraina: Wizyta szefa CIA w Moskwie, możliwe nasilenie rosyjskich ataków na Ukrainę.

• We wtorek szef CIA John Ratcliffe przybył z wizytą do Moskwy, o czym szeroko informowały media. Prezydent USA Donald Trump stwierdził wczoraj, że jego administracja ciężko pracuje, aby zakończyć wojną w Ukrainie. Według dziennika Wall Street Jorunal, Ratcliffe miał ostrzec Rosję przed próbą ataku na państwa NATO, a portal Politico napisał, że ostrzeżenie dotyczyło ataku na państwa bałtyckie. Według Politico, Ratcliffe miał także namawiać Rosję do zmniejszenia wsparcia wojskowego i gospodarczego dla Iranu.
• Według agencji Bloomberg, Rosja przygotowuje się do nasilenia ataków na Ukrainę z użyciem pocisków balistycznych, w tym na Kijów i obiekty infrastrukturalne w innych ukraińskich miastach.

Dziś początek sympozjum Fed w Jackson Hole i tygodniowe jobless claims.

Wiadomości krajowe

MF: Własna waluta wspiera wzrost przy globalnym spowolnieniu – Andrzej Domański.

• Posiadanie własnej waluty jest jednym z elementów, który w czasach globalnego spowolnienia pozwala Polsce utrzymać wzrost gospodarczy – powiedział minister finansów Andrzej Domański. Zwrócił także uwagę, że Polska ma najbardziej zdywersyfikowany eksport wśród krajów OECD. W ocenie ministra finansów jednym z nowych silników wzrostu gospodarczego może być transformacja energetyczna, obok utrzymania przewagi konkurencyjnej w postaci dobrze wykształconych kadr, i ekspansji zagranicznej. Minister określił ceny energii jako słabość numer jeden w polskiej gospodarce.
• Domański dodał, że Polska chce współtworzyć zasady światowego porządku w ramach uczestnictwa w pracach grupy G20. Polskę w G20 reprezentuje minister finansów Andrzej Domański i prezes Narodowego Banku Polskiego (NBP) Adam Glapiński.

MF sprzedało obligacje o wartości PLN13,3mld przy popycie PLN19,4mld.

• Na wczorajszej aukcji sprzedaży Ministerstwo Finansów (MF) sprzedało sześć serii obligacji o łącznej wartości PLN13,3mld (włącznie z aukcją dodatkową) przy popycie w wysokości PLN19,4mld. Przedział oferty wynosił PLN8-12mld.
• Wg szacunków MF po wczorajszym przetargu stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto w 2026 wynosi ok. 75%.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Spokój rynku €/US$. Dane makro z USA bez większego wpływu na dolara.

• Kurs €/US$ utrzymuje pół centowy przedział wahań 1,1640 – 1,1690. W tym tygodniu odczyty danych makroekonomicznych konsekwentnie nie robią wrażenia na notowaniach mimo, iż kalendarium publikacji jest rozbudowane. Wczoraj poznaliśmy odczyt inflacji PCE za lipiec, rewizję PKB w USA za drugi kwartał oraz amerykańskie zamówienia na dobra trwałego użytku z minionego miesiąca. Pomimo to, wrażliwość dolara na dane pozostawała niewielka. Co więcej, w ostatnich dniach wyraźnie osłabła korelacja ruchów ropy naftowej z notowaniami €/US$. Niewykluczone, iż po niedawnych zapowiedziach Departamentu Skarbu dotyczących wykupu długoterminowych obligacji obecnie rynek wyczekuje piątkowego wystąpienia prezesa Fed, które oddziaływać będzie na krótki koniec krzywej, ale i dolara. Chociaż Kevin Warsh dał się poznać jako przeciwnik forward guidance, to inwestorzy uważnie wsłuchiwać się będą w jego przemówienie. Dziś natomiast w centrum uwagi będzie protokół z lipcowego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Raczej nie wniesie wiele w notowaniach  €/US$. Rynek konsekwentnie zakłada podwyżkę stóp procentowych w strefie euro w przyszłym miesiącu a ostatnie, jastrzębie wypowiedzi Isabeli Schnabel z EBC tylko wzmacniają to przekonanie. Nie na tyle jednak, by móc wywołać istotną reakcję w wycenie euro.
• Choć pierwsza połowa wczorajszej sesji przyniosła próbę mocniejszego rozegrania złotego, to nie okazała się ona trwała. Pod koniec środowej sesji kurs €/PLN gwałtownie zawrócił z okolic 4,2950, by zakończyć notowania około 1,5 grosza wyżej. Przecena rozlała się także na pozostałe waluty regionu CEE, w tym czeską koronę, która zakończyła trend ośmiu aprecjacyjnych sesji z rzędu. Czwartkowa sesja z uwagi na ubogie kalendarium danych makro zapowiada się dość spokojnie. Uważamy, iż kurs  €/PLN może próbować skromnej zniżki w okolice 4,3050 i wykorzystać niezłe nastroje towarzyszące sytuacji na Bliskim Wschodzie. Niewielki zakres potencjalnego umocnienia wynika z oczekiwania na przyszłoroczny budżet. Jutro odbędzie się posiedzenie rządu w tej sprawie.

Rynek FI: Na bazowych rynkach długu trwa stabilizacja rentowności. Wycena POLGBs konsekwentnie wyczekuje budżetu na 2027 i wstępnego odczytu sierpniowej inflacji CPI.  

• Rentowność 10-latki USA utrzymuje się w ponad miesięcznym przedziale 4,60-4,75%, choć obecnie bliżej jej do dolnego ograniczenia. Deklaracja amerykańskiego Departamentu Skarbu dotycząca rozpoczęcia w przyszłym miesiącu operacji wykupu długoterminowego długu, wzmocniona wypowiedziami Scotta Bessenta podziałała uspokajająco na długi koniec amerykańskiej krzywej dochodowości. Szczęśliwie dla Departamentu Skarbu w ostatnich dniach sygnały porozumienia na linii Oman – Iran dotyczącego tranzytu przez Cieśninę Ormuz doprowadziły do przeceny ropy naftowej, co zdjęło nieco presji z rynków długu. Temat odkupu długu w USA „przykrył” publikowane w tym tygodniu dane. Większych emocji nie wywołał między innymi wczorajszy odczyt preferowanej przez Fed inflacji PCE. Na rynku niemieckiego Bunda – mimo wciąż dość odległego terminu - dominuje wyczekiwanie na wrześniowe posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Zmienność pozostaje niewielka, a wycena relatywnie stabilna wzdłuż całej krzywej.
• Wbrew taniejącej ropie naftowej rentowność POLGBs nieznacznie wzrosła wczoraj. Długi koniec krajowej krzywej powrócił wczoraj w okolice 5,88%, choć w ciągu dnia testował już 5,85% tj. 10-dniowe minimum. Wczoraj pozytywnie zaskoczyły wyniki ostatniego sierpniowego przetargu. Ministerstwo Finansów sprzedało maksymalną pulę podaży przy popycie ponad 1,5x wyższym niż podaż. W naszej ocenie najistotniejszym źródłem zmienności polskiego długu w najbliższych dniach będzie kształt budżetu na 2027 roku oraz wstępne dane o inflacji CPI za sierpień (poniedziałek). Konsekwentnie zakładamy, iż przy utrzymanie umiarkowanie pozytywnych nastrojów wokół sytuacji na Bliskim Wschodzie rentowność krajowego długu ma przestrzeń do kontynuacji zniżki rentowności w kolejnych tygodniach. W szczególności, gdyby sygnały po wrześniowym posiedzeniu Europejskiego Banku Centralnego ostudziłyby nieco oczekiwania odnośnie do kolejnych podwyżek stóp procentowych.