Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Incydent w rejonie Cieśniny Ormuz.

• Dziś rano ceny ropy naftowej i gazu otwierają się kilka US$ wyżej niż wczoraj rano, co można wiązać z atakiem na tankowiec przez niezidentyfikowany pocisk w rejonie Cieśniny Ormuz. Na otwarciu ropa Brent kosztuje około US$89 za baryłkę, a gaz ziemny TTF 1M prawie €69. O ataku poinformowała wczoraj agencja Reuters powołując się na brytyjską agencję morską UKMTO. Firma Kpler poinformowała, że ruch przez cieśninę nieznacznie wzrósł pomimo impasu między USA a Iranem. Według danych Bloomberga w ciągu ostatniej doby przepłynęło 6 statków, w poprzednich dniach 7-8 dziennie. W ostatnich 3 dniach mniej statków przeprawiało się przez cieśninę Bab al-Mandab, tj. około 30, w poprzednich dniach było ich około 40. Na obu szlakach niektóre statki pływają z wyłączonymi transponderami i nie są uwzględniane w statystykach.
• Wczoraj doszło do spotkania szefa MSZ Iranu z premierem Kataru ws. irańsko-omańskiego korytarza morskiego, ale zapowiadane na początku tygodnia jego rychłe otwarcie jeszcze nie nastąpiło.

USA: Małe zmiany liczby nowych bezrobotnych, wzrost zapasów.

• W ubiegłym tygodniu złożono 203tys. nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w porównaniu z 207tys. tydzień wcześniej i przy konsensusie 208tys. Sugeruje to niewielkie zmiany na rynku pracy w sierpniu, raport payrolls poznamy za tydzień.
• Zapasy hurtowników wzrosły w lipcu (1,3%m/m) powyżej konsensusu 0,2%, po 0,3% w czerwcu, co może sugerować problem popytowy i spowolnienie konsumpcji, które jest też sygnalizowane w statystykach o nastrojach konsumentów według Uniwersytetu Michigan czy Conference Board.

Niemcy: Nastroje konsumentów mniej ponure.

• Indeks nastojów niemieckich konsumentów wg GfK na wrzesień poprawił się do -26,6 z -29,4, co było wynikiem lepszym od konsensusu -29,5. Lekko poprawił się komponent oczekiwań biznesowych oraz znacząco indeks oczekiwań co do przyszłych dochodów, ale wskaźnik gotowości do wydawania pieniędzy pozostał praktycznie bez zmian (-9,8 po -9,9).

Strefa euro: Minutes z lipcowego posiedzenia EBC sugerują podwyżkę stóp we wrześniu.

• Według protokołu z ostatniego posiedzenia EBC w lipcu, na którym stopy procentowe pozostały bez zmian, wewnątrz banku trwa debata o kolejnym ruchu w reakcji na negatywny szok podażowy.
• Generalnie wydźwięk minutes jest jastrzębi, o czy wskazują stwierdzenia, że aktywność gospodarcza zaskakuje pozytywnie, a ryzyka dla inflacji pozostają po wyższej stronie. EBC zauważa, ze ceny gazu ziemnego mogą być kolejnym szokiem cenowym, także ze względu na ich wpływ w ustalaniu rynkowych cen energii elektrycznej. Z drugiej strony nie widać oznak tzw. efektów drugiej rundy ze względu na wyższe ceny energii. Oczekiwania inflacyjne nie odkotwiczają się, a sytuacja gospodarcza jest zgodna ze scenariuszem bazowym z czerwcowego posiedzenia i trzeba poczekać na efekty czerwcowej podwyżki.
• Instrumenty rynkowe wyceniają 25pb podwyżki na posiedzeniu EBC 10 września.

Dziś po południu wystąpienie Kevina Warsha w Jackson Hole.

• Najważniejszym wydarzeniem gospodarczym tego tygodnia jest doroczne sympozjum Rezerwy Federalnej w Jackson Hole. W centrum uwagi będzie dzisiejsze wystąpienie Kevina Warsha, zwłaszcza po krytyce, z jaką spotkał się po konferencji prasowej po lipcowym posiedzeniu FOMC. Rynki poszukują większej jasności co do funkcji reakcji Fed. Jeśli chodzi o wrześniowe posiedzenie FOMC, ostatnie słabsze dane z rynku pracy, niższa inflacja oraz słabsze odczyty sprzedaży detalicznej i nastrojów konsumentów zmniejszyły presję na Fed, a wyceny rynkowe sugerują, że bank centralny ma jeszcze czas na podjęcie decyzji w sprawie ewentualnego zacieśnienia polityki pieniężnej.
• Niewielu analityków oczekuje, że Warsh powie coś przełomowego. Jego niechęć do stosowania forward guidance (wskazówek dotyczących przyszłej ścieżki polityki pieniężnej) jest powszechnie znana. Takie podejście może jeszcze bardziej utrudnić realizację zadania obniżenia rentowności obligacji amerykańskich. Forward guidance pojawiło się jako sposób na obniżanie długoterminowych kosztów finansowania po kryzysie finansowym. Ograniczanie komentarzy dotyczących przyszłego kierunku stóp procentowych, a także mniejsza przejrzystość co do tego, na jakie dane gospodarcze zwraca uwagę Fed, grozi wprowadzeniem dodatkowej zmienności na i tak już mało stabilnym rynku obligacji.

 

 

Wiadomości krajowe

Dziś rząd zajmie się projektem budżetu państwa na 2027.

• Dziś o 9:00 rozpocznie się posiedzenie rządu w sprawie budżetu na 2027. Spodziewamy się, że budżet państwa będzie w dalszym ciągu charakteryzował się wysokim deficytem, a deficyt sektora general government będzie nadal zbliżony do 7% PKB.

CBOS: Wzrost oczekiwań inflacyjnych konsumentów.

• W sierpniu oczekiwania inflacyjne konsumentów wzrosły – wynika z badania Centrum Badania Opinii Społecznych (CBOS).

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Kurs €/US$ zachowuje spokój wyczekując nowych impulsów. Nieoczekiwanie złoty – wraz z pozostałymi walutami regionu – znalazł się pod presją sprzedających.

• Za nami kolejna sesja w trakcie której kurs €/US$ pozostawał mało zmienny. Notowania konsolidowały się wokół poziomu 1,1650 wyczekując nowych impulsów. Wczoraj - po raz kolejny – uwidoczniło się wyraźnie rozluźnienie korelacji zmian cen ropy naftowej i kursu €/US$. W naszej ocenie dzisiejszym argumentem za zmiennością może okazać się wystąpienie Kevina Warsha podczas sympozjum w Jackson Hole. Prezes Fed jest przeciwnikiem forward guidance, ale tezy przemówienia będą przedmiotem uwagi rynku. Piątek przyniesie także rewizję danych non-farm payrolls z USA oraz publikację wstępnych danych inflacyjnych za sierpień w niektórych gospodarkach strefy euro (Francja, Hiszpania). Na inflacyjne odczyty – istotne dla Europejskiego Banku Centralnego – może reagować wycena euro. Spodziewane solidne przyspieszenie dynamiki CPI w Hiszpanii powinno wzmocnić przekonanie rynku o kolejnych po wrześniu podwyżkach stóp procentowych w strefie euro. Tym bardziej, iż dziś głos zabierze Isabel Schnabel, a więc liderka jastrzębiego skrzydła EBC, nawołująca do dalszego zacieśniania monetarnego.
• Czwartkowa przecena polskiej waluty przybrała dość spektakularne rozmiary. Kurs €/PLN wzrósł o ponad 2,5 grosza do nawet 4,3375 tj. miesięcznego maksimum. Słabość krajowej waluty jest zastanawiająca, gdyż towarzyszy jej marazm rynków bazowych. Najprostszą odpowiedzią na przecenę jest nagły odwrót od waluty regionu Europy Środkowo-Wschodniej, choć trudno jednoznacznie wskazać argumenty za zmianą nastawienia inwestorów. Pojawiły się spekulacje dotyczące wizyty szefa CIA w Moskwie, które mogły wzbudzić obawy o region CEE. Wczoraj wraz ze złotym silnie wyprzedawany był węgierski forint, czy czeska korona będąca w ostatnich dwóch tygodniach faworytem inwestorów wśród walut CEE (seria ośmiu z rzędu aprecjacyjnych sesji). Na gruncie analizy technicznej wybicie ponad poziom 4,33 utrzymuje negatywne nastawienie złotego, a  w skrajnym scenariuszu może kierować kurs €/PLN w stronę 4,3490.

Rynek FI: Wycena Treasuries wyczekuje dzisiejszego wystąpienia prezesa Fed w Jackson Hole. Dochodowość Bunda pod wpływem wstępnych danych CPI z niektórych państw strefy euro. POLGBs ma przed sobą informacje o budżecie na 2027 rok.

• Rentowność 10-latki USA utrzymuje się w ponad miesięcznym przedziale 4,60-4,75%. Dzisiejsza sesja – ze względu na wystąpienie prezesa Fed na sympozjum w Jackson Hole – będzie okazją, by „przesunąć” dochodowość w kierunku jednej z barier wspomnianego kanału bocznego. Wszystko zależeć będzie jednak od wymowy przemówienia Kevina Warsha a spodziewany brak szczegółów dotyczących kolejnych ruchów Fed sprawi, że kluczowa może okazać się rynkowa interpretacja słów prezesa FOMC. Dla kierunku zmian Bunda dziś istotne będą dane inflacyjne z części gospodarek strefy euro oraz przemówienie Isabel Schnabel, które utrzyma agresywne naszym zdaniem oczekiwania dotyczące kolejnych po wrześniu podwyżek kosztu pieniądza przez Europejski Bank Centralny. Z tego powodu obecnie dochodowość 10-latki niemieckiej spróbuje dziś wybicia ponad poziom 3,25%, co oznaczałoby wyjście na maksima z maja 2011 roku. Źródłem zwyżki rentowności w Europie pozostaje sytuacja polityczna we Francji, gdzie wczoraj odbyła się pierwsza debata przed wyborami prezydenckimi. Dziś agencja Fitch dokona rewizji ratingu Francji. Nie spodziewamy się żadnych korekt.
• Mimo planowanych istotnych wydarzeń na rynkach bazowych piątkowa sesja na POLGBs prawdopodobnie upłynie pod znakiem wyczekiwania na przyszłoroczny budżet. Spekulacje medialne wskazują na jedynie niewielkie zwiększenie deficytu względem 2026 roku, co – w przypadku potwierdzenia – może być przyjęte z ulgą. Trudno dziś będzie jednak o silny impuls do spadku dochodowości krajowego długu w sytuacji zwyżkujących rentowności Bunda, czy Treasuries. Poniedziałek na rynku POLGBs zapowiada się równie emocjonująco z uwagi na publikację wstępnych danych inflacyjnych oraz planu podaży długu na wrzesień.