Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Kolejna spirala ataków podbija ceny ropy powyżej US$95 za baryłkę.

• Na dzisiejszym otwarciu ropa Brent kosztuje ponad US$95 za baryłkę, przejściowo dobiła do US$97, istotnie powyżej US$91 wczoraj rano. Gaz ziemny TTF kosztuje dziś ponad €73 za MWh w porównaniu z €70 i są to najwyższe poziomy od początku 2023. Nowa fala amerykańskich ataków na irańskie cele wojskowe i obawy przed reakcję Iranu podbijają ceny surowców energetycznych. Według dowództwa amerykańskiego ataki są wymierzone w cele irańskiej Gwardii Rewolucyjnej.
• Nowa fala nalotów została zapowiedziana wczoraj przez prezydenta USA Donalda Trumpa, który zagroził, że odpowiedź Iranu spotka się z jeszcze większą siłą amerykańskiego uderzenia. Według danych Bloomberga, przez Cieśninę Ormuz przepływało w ostatnich dniach zaledwie kilka statków dziennie, ale tranzyt przez Cieśninę Bab al-Mandab odbywał się normalnie (30-40 statków dziennie).

USA: Solidna koniunktura w przemyśle, osłabienie popytu na pracę wg JOLTS.

• Indeks koniunktury ISM w przemyśle lekko spadł w sierpniu do 54,6 z 55,6 w lipcu, poniżej 55,2 wg konsensusu, ale odczyt powyżej 50 oznacza utrzymanie solidnej koniunktury. W porównaniu z lipcem wzrósł – i tak wysoki - wysoki komponent cen transakcyjnych, spadły natomiast komponenty nowych zamówień i zatrudnienia, choć pozostały powyżej 50.
• Solidną koniunkturę w przemyśle potwierdził finalny odczyt indeksu PMI (53,9, podobnie jak miesiąc wcześniej, wstępnie 53,2).
• Według ankiety JOLTS w lipcu odnotowano 7,271mln wakatów, prawie 100tys. więcej niż w czerwcu (7,182mln), ale około 50tys. poniżej konsensusu (7,313mln). Sugeruje to niejednoznaczną sytuację na amerykańskim rynku pracy, wzrost m/m wskazuje na wzrost popytu na pracę, ale wynik poniżej oczekiwań sugeruje jego umiarkowaną skalę.
• Dziś poznamy zmianę zatrudnienia w sektorze prywatnym według sierpniowego badania ADP, co może być prognostykiem przed piątkową publikacją raportu payrolls (konsensus +55tys. nowych miejsc pracy po -23tys. w lipcu). Odczyt może mieć istotny wpływ na decyzję Fed za dwa tygodnie, instrumenty rynkowe wyceniają obecnie 17pb podwyżki, tydzień temu (przed piątkowym wystąpieniem prezesa Fed w Jackson Hole) było to 9pb.

Strefa euro: Inflacja w górę do 3,3%r/r zgodnie z oczekiwaniami, koniunktura korzystna, podwyżka stóp EBC niemal pewna.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków inflacja HICP w strefie euro przyśpieszyła do 3,3%r/r w sierpniu z 2,9% w lipcu, po tym jak ceny wzrosły o 0,4%m/m po 0,2% w lipcu. Publikowane wcześniej wskaźniki dla krajów strefy euro zaskoczyły lekko w dół w Niemczech i Holandii, a  w górę we Francji i blisko konsensusu w Hiszpanii. Zaskoczeniem było jednak spowolnienie inflacji bazowej w strefie euro do 2,4%r/r w sierpniu (taka sama jak w lutym br. przed wybuchem wojny z Iranem) z 2,5% miesiąc wcześniej, wzrost indeksu zasadniczego wynikał głównie ze wzrostu cen paliw.
• Finalne odczyty indeksów PMI potwierdziły solidną koniunkturę w europejskim przemyśle (52,7 po wstępnym odczycie 52,8, powyżej 51,9 w lipcu). Finalny odczyt dla Niemiec (54,3) był nieco lepszy niż wartość flash (54,1), w przypadku Francji było odwrotnie (51,1 vs. 51,5).

Grupa G20: Spotkanie w Asheville bez wspólnego komunikatu, gdyż Chiny nie zgodziły się na krytykę nierynkowych praktyk, które prowadzą do globalnych nierównowag.

• Dwudniowe spotkanie ministrów finansów i banków centralnych w kurorcie Asheville w Karolinie Północnej w USA, z udziałem ministra Andrzeja Domańskiego i prezesa NBP Adama Glapińskiego, zakończyło się bez przyjęcia wspólnego oświadczenia uczestników. Chiny sprzeciwiły się stwierdzeniu, że "kraje powinny podjąć kroki w celu wyeliminowania polityk i praktyk pozarynkowych, które pogłębiają nierównowagi”, wymieniając w szczególności kraje z "nadmiernymi i utrzymującymi się nadwyżkami w obrotach zewnętrznych". Było to jasne odwołanie do Chin.
• Oświadczenie podkreślało także zaniepokojenie ciągłymi zakłóceniami w handlu energią i podkreślono rolę swobodnej, bezpiecznej i przewidywalnej żeglugi przez Cieśninę Ormuz i na całym świecie. W oświadczeniu nie było żadnej wzmianki do rosyjskiej wojny w Ukrainie. Na zaproszenie USA, w spotkaniu wziął udział minister finansów Rosji.

Wiadomości krajowe

ME: W budżecie brak środków na kolejną rundę CPN – Miłosz Motyka.

• Program CPN (Ceny Paliwa Niżej) kosztował do tej pory ponad PLN5mld, a na jego przedłużenie nie ma środków w budżecie – powiedział minister energii Miłosz Motyka. Dodał, że w Ministerstwie Energii trwają prace nad założeniami ustawy dotyczącej nadzwyczajnych zysków koncernów energetycznych.
• Od wczoraj przywrócono podstawową stawkę VAT na paliwa (23% vs. czasowo obniżona 8%).

NBP nie zobowiązuje się z wyprzedzeniem do określonej ścieżki stóp – Adam Glapiński.

• Narodowy Bank Polski (NBP) nie zobowiązuje się z góry do określonej ścieżki stóp procentowych – powiedział prezes banku centralnego Adam Glapiński w przemówieniu podczas spotkania G20. Dodał, że Rada Polityki Pieniężnej (RPP) analizuje napływające informacje, prognozy oraz bilans ryzyk i na tej podstawie podejmuje decyzje.
• Podczas lipcowej konferencji prasowej po posiedzeniu RPP prezes Glapiński sugerował, że możliwa jest obniżka stóp procentowych po wakacjach, jednak w kontekście napływających danych, a  w szczególności wzrostu inflacji w okolice górnej granicy dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego, podziewamy się, że do końca tego roku stopy procentowe pozostaną bez zmian. Warunki do złagodzenia polityki pieniężnej mogą się pojawić w połowie 2027.

MFiPR: We wrześniu Polska złoży wniosek o płatność z KPO na PLN54mld.

• We wrześniu Polska złoży ostatni wniosek o płatność z Krajowego Planu Odbudowy (KPO) na rekordową kwotę PLN54mld (€12,7mld) – poinformował wiceminister funduszy i polityki regionalnej Jan Szyszko. Środki mają wpłynąć do Polski na przełomie 2026 i 2027 i będzie z nich m.in. sfinansowana budowa schronów z Funduszu Bezpieczeństwa i Obronności (FBiO).

Stopa bezrobocia (LFS) w lipcu nadal na 3,4%.

• Stopa bezrobocia (LFS) po korektach o wpływ czynników sezonowych pozostała w lipcu w Polsce na poziomie 3,4% tj. bez zmian względem czerwca – poinformował Eurostat. Liczba bezrobotnych wyniosła 598tys., wobec 608tys. w czerwcu.
• W lipcu wśród krajów Unii Europejskiej (UE) niższą stopę bezrobocia odnotowały tylko Czechy (3,3%).

BGK wycenił euroobligacje FPC za US$2,5mld.

• Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) dokonał wyceny dwóch obligacji benchmarkowych za US$2,5mld emitowanych na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19. Popyt ze strony inwestorów wyniósł US4,2mld. Papiery o zapadalności 7,5 roku i wartości US$1mld zostały wycenione 90pb powyżej rentowności amerykańskich obligacji rządowych, uzyskując rentowność 5,569%. Obligacje 12-letnie o wartości US$1,5mld wyceniono 120pb powyżej U.S. Treasuries o zbliżonej zapadalności. Rentowność wyniosła 5,875%.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dolar nieznacznie mocniejszy w ślad za eskalacją walk na Bliskim Wschodzie, drożejącymi surowcami, ale i kolejnymi wypowiedziami przedstawicieli Fed.

• Powrót inwestorów z Wielkiej Brytanii wyłączonych z poniedziałkowego handlu w związku ze świętem wzmocnił rynkową płynność. Kurs €/US$ obniżył się do poziomu 1,1592 choć przyznać należy, iż skala umocnienia dolara była dość skromna, jak na napływające informacje. We wtorek Michael S.Barr tj. stały członek FOMC stwierdził, iż jeśli inflacja nie wyhamuje w wystarczającym stopniu, bank centralny powinien zdecydowanie działać i podnieść stopy procentowe. Stanowi to kolejny – po piątkowym przemówieniu prezesa Fed – jastrzębi zwrot w szeregach Rezerwy Federalnej. Zastanawiające, iż siły dolara nie generują wyraźne wzrosty dochodowości Treasuries. Istotne dla dolara tj. waluty postrzeganej jako tzw. bezpieczna przystań było także kolejne uderzenie USA na Iran wspierające wzrost cen surowców energetycznych, jak i poziom awersji do ryzyka. Dzisiejsze kalendarium to między innymi raport ADP, zamówienia na dobra trwałego użytku i Beżowa Księga Fed. O ile wymowa danych może kształtować kierunek zmian kursu €/US$, to kluczowe – jak wskazał Michael S.Barr i Kevin Warsh – pozostają dane inflacyjne, a mniej odczyty np. z rynku pracy. Notowania €/US$ walczą obecnie o przełamanie 1,1580 tj. istotnego poziomu oporu. Jego pokonanie otwiera około pół-centową przestrzeń do spadku.
• Wzrost awersji do ryzyka w związku z eskalacją konfliktu na Bliskim Wschodzie utrzymuje kurs €/PLN powyżej poziomu 4,33, jak również perspektywy dalszej przeceny złotego. Czynnikiem neutralizującym do pewnego stopnia negatywny wpływ otoczenia zewnętrznego są narastające oczekiwania rynkowe na podwyżki stóp procentowych w Polsce. W rezultacie wczoraj – mimo słabości złotego – był on najlepiej radzącą sobie walutą regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Uważamy, iż nie bez znaczenia pozostają także dane z tego tygodnia dotyczące wzrostu PKB za drugi kwartał, które utrzymują Polskę w gronie gospodarczych liderów. Dominacja sentymentu zewnętrznego sprawi jednak, że dziś złoty pozostanie wrażliwy przede wszystkim na sygnały z Bliskiego Wschodu.

Rynek FI: Rentowności na bazowych rynkach długu nie zatrzymują się we wzrostach. Rośnie przekonanie inwestorów o wrześniowej podwyżce stóp procentowych w USA. POLGBs pod presją, choć w regionie najsilniej taniał czeski dług.

• Wczorajsze wypowiedzi Micheala S.Barra postrzeganego jako centrystę w szeregach Fed i stałego członka FOMC z prawem głosu także w kolejnych latach sprawiły, że rynek wzmocnił swoje przekonanie o wrześniowej podwyżce stóp procentowych w USA. W efekcie rentowności amerykańskiego długu zyskały dodatkowy argument za kontynuacją wzrostów zainicjowanych piątkowym jastrzębim wystąpieniem Kevina Warsha w Jackson Hole. W ostatnich czterech dniach dochodowość 2-latki USA wzrosła o około 17pb do poziomu 4,40%. Tylko nieznacznie stabilniejsze – ze wzrostem o 13pb – były notowania długiego końca amerykańskiej krzywej, która przypomnijmy od przyszłego tygodnia będzie przedmiotem odkupu w ramach zwiększonych operacji Departamentu Skarbu. Mimo to 10-letni Treasuries rozpoczyna dzisiejszą sesję na poziomie 4,80% i ledwie 1pb dzieli go od osiągnięcia 2-letniego maksimum. Co ciekawe, wczorajsze dane ISM z przemysłu USA okazały się słabsze od konsensusu m.in. po stronie podindeksu zatrudnienia, co jednak nie przekreśliło wzrostów rentowności.
• Wzrosty dochodowości na rynkach bazowych – wczoraj Bund sięgnął maksimum z 2007 roku – utrzymują rentowność POLGBs na podwyższonych poziomach. We wtorek rentowność krajowego długiego końca krzywej wzrosła jednak jedynie o 2pb do 6,10%, co stanowi w naszej ocenie pierwszy sygnał słabnięcia trendu. W szczególności, iż naszym zdaniem - a wbrew rynkowym oczekiwaniom – Rada Polityki Pieniężnej nie zmieni stóp procentowych w najbliższych miesiącach. Wczoraj pod silną presją pozostawała wycena czeskiego długu, który reagował na przedstawione w tym tygodniu plany przyszłorocznego budżetu zakładające istotne zwiększenie deficytu. Dziś Ministerstwo Finansów przeprowadzi przetarg zamiany obligacji.