Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Spirala ataków podbija ceny ropy, Brent przebił US$100 za baryłkę, pierwszy raz od końca lipca.

• Po serii informacji o irańskim odwecie oraz o atakach jemeńskich Huti na obiekty w Arabii Saudyjskiej, stopniowy wzrost cen ropy naftowej można uznać za łagodny. Dziś rano Brent kosztuje około US$100 za baryłkę po US$97 wczoraj rano, a cena gazu €78 za MWh jest najwyższa od ponad 3 lat (wczoraj rano €74).
• Dane Bloomberga wskazują, że przez Cieśninę Ormuz wciąż odbywają się przeprawy 6-8 statków dziennie w ostatnich trzech dniach, a przez Cieśninę Bab al-Mandab wciąż przepływa 30-40 statków dziennie.
• Po tym jak we wtorek wieczorem siły amerykańskie poinformowały o zniszczeniu 5 irańskich tankowców w Zatoce Perskiej, spotkało się to najpierw z groźbami irańskimi, a następnie wojska irańskie ostrzelały amerykańską bazę w Jordanii, gdzie stacjonują amerykańskie myśliwce. Irańczycy przeprowadzili także ataki na tankowce w pobliżu Kuwejtu i Bahrajnu. Irański Korpus Rewolucji Islamskiej informował wczoraj (doniesienia agencji Reuters) o atakach na 2 amerykańskie statki i 8 tankowców. Dodatkowe niepokoje wywołały wczoraj doniesienia władz saudyjskich o atakach jemeńskich, proirańskich bojowników Huti na obiekty cywilne i gospodarcze w kilku miastach w Arabii Saudyjskiej, które wywołały pożary i zraniły 73 osoby.
• Według izraelskich mediów, powołujących się na Wall Street Journal, amerykańska blokada morska przywrócona w połowie lipca całkowicie wstrzymała eksport irańskiej ropy naftowej z Zatoki Perskiej. Iran rzekomo wciąż dysponuje ropą w magazynach morskich poza Zatoką Perską, których nie jest w stanie uzupełniać i przy blokadzie zapasy te wyczerpią się do połowy października, co odetnie Iran od istotnych dochodów ze sprzedaży surowca i wpisuje się w amerykańską strategię silnego nacisku gospodarczego na Iran.

USA: Służby oskarżyły chińskie firmy AI o kopiowanie amerykańskich modeli AI na przemysłową skalę.

• We wspólnym oświadczeniu kilku agencji rządowych USA napisano, że chińskie firmy AI prowadzą agresywne działania destylacyjne na przemysłową skalę i systematycznie zdobywają zastrzeżone funkcjonalności i możliwości amerykańskich modeli AI w celu szkolenia swoich modeli. Destylacja polega na masowym zadawaniu pytań i uczeniu się odpowiedzi od większych modeli bez ponoszenia kosztów ich tworzenia. Według agencji postępy chińskich modeli AI zwiększają potencjał militarny i zdolności do przeprowadzania cyberataków. Wcześniej takie oskarżenia w kierunku chińskich firm pojawiły się ze strony amerykańskich firm m.in. OpenAI czy Anthropic.

USA: Wiceszef Pentagonu twierdzi, że trzeba być przygotowanym na długi konflikt w Ukrainie.

• Podczas wystąpienia tzw. grupy Ramstein NATO wiceszef Pentagonu Elbridge Colby powiedział, że Rosja rozbudowuje swoje siły i NATO powinno być przygotowane na przedłużający się konflikt i potrzeby Ukrainy przez miesiące i lata. Wezwał Europę do utrzymania lub zwiększenia wsparcia dla Ukrainy przez zakup broni w USA oraz przyśpieszając własne zbrojenia i reindustrializację.

USA-Kanada: Trump podpisał dekret o zakazie importu niektórych towarów z Kanady i rozszerzył listę towarów objętych 50% cłami.

• Amerykańsko-kanadyjska wojna handlowa napędza się. Wczoraj prezydent USA Donald Trump podpisał rozporządzenie o zakazie importu części nabiału, alkoholu i motocykli z Kanady oraz o rozszerzeniu towarów objętych 50% cłem, zmiany mają wejść w życie 29 września. Trump zapowiedział także, że wykluczy z niektórych zamówień publicznych towary z Kanady. Jest to odpowiedź na retorsje kanadyjskie które weszły w życie wczoraj.

Chiny: Inflacja konsumencka wciąż poniżej 1%r/r, ale producencka blisko 4%.

• Inflacja konsumencka CPI wzrosła w sierpniu o 0,8%r/r z 0,5%, zgodnie z oczekiwaniami. Wzrost inflacji producenckiej PPI o 3,8%r/r w sierpniu przyśpieszył z 3,5% miesiąc wcześniej i przekroczył oczekiwania 3,6%.
• Niska presja inflacyjna w Chinach sugeruje słabość popytu wewnętrznego, ostatnie dane wskazują, że aktywność gospodarczą Chin napędza głównie eksport.

 

 

Wiadomości krajowe

RPP pozostawi dziś stopy procentowe NBP bez zmian.

• Dziś poznamy decyzję Rady Polityki Pieniężnej (RPP) w sprawie stóp procentowych. Spodziewamy się, że Rada pozostawi stopy procentowe bez zmian. Wprawdzie po lipcowej decyzji Rady prezes banku centralnego sugerował gotowość do obniżek stóp procentowych po wakacjach, jednak, podobnie jak my, większość RPP nie podzielała jego optymizmu w tej kwestii. Wzrost inflacji w okolice górnej granicy odchyleń od celu nie daje przestrzeni do złagodzenia polityki pieniężnej. W naszej ocenie stopy procentowe pozostaną bez zmian co najmniej do końca tego roku, a przestrzeń do ich obniżek może pojawić się w drugiej połowie 2027.
• W czwartek o 15:00 będzie miała miejsce konferencja prasowa prezesa Narodowego Banku Polskiego (NBP) Adama Glapińskiego poświęcona bieżącej sytuacji gospodarczej. Ton komentarzy prezesa będzie bardziej jastrzębi niż podczas konferencji w lipcu, ale wciąż łagodniejszy niż wyceny rynkowe, zakładające około 75bp podwyżek stóp.

MO: Dzięki SAFE udział sprzętu kupowanego w kraju to ok. 50% - Władysław Kosiniak-Kamysz.

• Polska dzięki instrumentowi SAFE (Security Action For Europe) osiągnęła podział 50/50 sprzętu wojskowego kupowanego poza granicami i produkowanego w kraju – poinformował wicepremier i minister obrony Władysław Kosiniak-Kamysz podczas ceremonii otwarcia Międzynarodowego Salonu Przemysłu Obronnego (MSPO) w Kielcach.
• Wiceminister obrony Magdalena Sobkowiak-Czarnecka powiedziała, że wpływ instrumentu SAFE już widać w wynikach Polskiej Grupy Zbrojeniowej (PGZ) i innych spółek z sektora zbrojeniowego.

NBP niechętny zastosowaniu stopy referencyjnej jako podstawy oprocentowania kredytów.

• Narodowy Bank Polski (NBP) ma zastrzeżenia do użycia stopy referencyjnej jako podstawy oprocentowania kredytu hipotecznego – odpowiedział bank centralny w piśmie odpowiadającym na zapytanie Ministerstwa Finansów (MF). NBP zwraca uwagę, że w przeszłości niejednokrotnie zmieniały się uwarunkowania, a  w związku z tym także sposób implementacji polityki pieniężnej. Zmieniał się nie tylko poziom poszczególnych stóp procentowych banku centralnego, ale też ich definicje lub ekonomiczne znaczenie. NBP nie może zagwarantować ciągłości wyznaczania lub publikowania wysokości stopy referencyjnej.

SGH: Demografia barierą szybkiego wzrostu gospodarczego w EŚW.

• Słabość instytucji, zawodność państwa, niekorzystna demografia i niska skłonność do innowacji obniżają szanse na utrzymanie szybkiego tempa wzrostu gospodarczego w regionie Europy Środkowej i Wschodniej (EŚW) – wynika z raportu Głównej Szkoły Handlowej (SGH) zaprezentowanego na Forum Ekonomicznym w Karpaczu.
• Z analizy ekspertów SGH wynika, że 11 krajów EŚW w latach 2004-25 zmniejszyło dystans dochodowy do USA, osiągając około 58,4% PKB per capita USA wobec tylko 37% w 2004, przy czym około połowa poprawy wskaźnika konwergencji (PKB per capita) mogła być pochodną „arytmetyki”, tj. spadek liczby ludności zmniejszył mianownik, co poprawiło PKB per capita.
• Oczywiście negatywne trendy demograficzne są niekorzystne dla konwergencji i wzrostu gospodarczego. Z drugiej jednak strony można powiedzieć, ze kraje EŚW utrzymały solidny wzrost gospodarczy, oparty w dużej mierze na taniej pracy, pomimo negatywnych trendów demograficznych.
• Konwergencji krajów EŚW sprzyjało m.in. członkostwo w Unii Europejskiej (UE), które przyczyniło się do poprawy jakości instytucji, otworzyło wspólny rynek, napędzało eksport oraz napływ zagranicznych inwestycji bezpośrednich. Kraje miały także dostęp do funduszy europejskich, co umożliwiało modernizację infrastruktury i poprawę wykształcenia.
• W ocenie autorów raportu utrzymanie dotychczasowego tempa rozwoju wymaga przejścia od wzrostu o podłożu ilościowym do wzrostu opartego na innowacjach i wyższej produktywności. Wymaga to m.in. przesunięcia produkcji i eksportu do branż o wyższej wartości dodanej, wyższych nakładów na badania i rozwój, poprawy jakości kapitału ludzkiego i stabilizacji finansów publicznych.

CBOS: Poprawa nastrojów dotyczących sytuacji w kraju w sierpniu.

• W sierpniu odsetek zadowolonych z rozwoju sytuacji w Polsce wzrósł do 31% z 29% w lipcu, a osób niezadowolonych zmniejszył się do 47% z 50% miesiąc wcześniej – wynika z sondażu Centrum Badania Opinii Społecznych (CBOS). Poprawiły się oceny sytuacji gospodarczej i prognozy na kolejny rok.

BIK: W sierpniu utrzymywał się popyt na kredyty mieszkaniowe.

• Liczba wniosków o kredyt mieszkaniowy wzrosła w sierpniu o 7,0%r/r, a średnia wartość wnioskowanego kredytu wyniosła PLN525,7tys. (wzrost o 7,2%r/r) – wynika z danych Biura Informacji Kredytowej (BIK). 

MF: Na koniec sierpnia PLN188,6mld na rachunkach budżetowych.

• Na rachunkach budżetowych na koniec sierpnia znajdowało się PLN188,6mld, wobec PLN228,7mld na koniec lipca – poinformowało Ministerstwo Finansów (MF). Do wykupu w 2026 pozostaje dług o nominalnej wartości PLN76,8mld, w tym obligacje hurtowe na kwotę PLN39,4mld, obligacje detaliczne za PLN18,5mld, bony skarbowe za PLN16,0mld oraz kredyty na rynkach zagranicznych oraz pożyczki z Unii Europejskiej (UE) o wartości PLN4,7mld.

BGK zaoferuje jutro obligacje FPC za min. PLN0,5mld.

• Na przetargu 10 września (czwartek) Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje do sprzedaży pięć serii obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) o wartości min. PLN0,5mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Kurs €/US$ kontynuuje powolną zwyżkę pomimo niekorzystnych warunków. Wspólnej walucie powinny szkodzić eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie i drożejące surowce energetyczne, z drugiej jednak przeciw dolarowi przemawiają obawy o zaangażowanie USA w interwencje wspierające jena (osłabiające dolara).

• Mimo drożejącej ropy naftowej i eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie (Huti zaatakowali arabski port Jazan a USA uderzyły na irańską wyspę Chark) kurs €/US$ kontynuował wczoraj łagodny trend wzrostowy docierając do poziomu 1,1630. Niezmiennie źródłem słabości dolara pozostaje sytuacja w notowaniach US$/JPY, które od początku września – w ślad za spekulacjami o kolejnej interwencji walutowej i jastrzębich oczekiwań na BoJ – zniżkowały o około 4%. Kalendarium dzisiejszej sesji jest ubogie. Inne powody słabego dolara/mocnego euro pomimo tradycyjnie prodolarowych czynników, to trwający dalszy wzrost giełd, wypływ środków z USA na inne atrakcyjne rynki oraz obawy, że Fed jednak jest zaangażowany we wspieranie jena (co oznacza sprzedaż dolara) oraz przekonanie, że ogromny popyt na półprzewodniki będzie dalej wspierał azjatyckie waluty (koreańską oraz japońską).
• Planowane wystąpienia przedstawicieli Europejskiego Banku Centralnego (Lagarde, Nagel) nie powinny wzbudzać rynkowych emocji z uwagi na tzw. black-out period przed jutrzejszą decyzją EBC. Wobec wysokiego prawdopodobieństwa podwyżki stóp procentowych w strefie euro, w notowaniach €/US$ dominuje oczekiwanie na wymowę komentarzy Christine Lagarde. Rynek dolara wyczekuje natomiast na piątkowy, kluczowy dla losów wrześniowego posiedzenia Fed, odczyt inflacji CPI za sierpień.
• Zgodnie z naszymi przewidywaniami kurs €/PLN zadomawia się wokół poziomu 4,31. Ruchy pary €/US$ są na tyle ograniczone, iż nie generują istotnej presji za zmiennością złotego, choć kierunkowo powinny wspierać aprecjację polskiej waluty i atak na 4,30. Dziś poznamy decyzję Rady Polityki Pieniężnej w sprawie stóp procentowych. Szeroki konsensus zakłada ich stabilizację, co przeniesie rynkową uwagę na jutrzejszą konferencję prezesa Narodowego Banku Polskiego. Uważamy, iż bardziej łagodna od rynkowych, agresywnych wycen narracja Adama Glapińskiego kosmetycznie przesunie kurs €/PLN w górę. Dominacja sentymentu globalnego sprawi jednak, iż o ostatecznym kierunku zmian złotego zadecyduje wynik posiedzenia EBC i piątkowy odczyt inflacji z USA.

Rynek FI: (Przejściowy) spokój na rynkach długu. Obligacje wyczekują na jutrzejszy wynik posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego oraz piątkowe dane o inflacji CPI. Dziś Rada Polityki Pieniężnej utrzyma koszt pieniądza.  

• Dochodowość 10-letnich Treasuries stabilizuje się wokół poziomu 4,80% wyczekując 1) czwartkowego odkupu długoterminowych obligacji na zwiększona skalę oraz 2) piątkowych danych o amerykańskiej inflacji CPI za sierpień. Uważamy, iż koniec tygodnia – za sprawą wspomnianej publikacji – ma szansę przynieść wyraźne podbicie zmienności długu USA. Obecnie rynek widzi 60% prawdopodobieństwo zacieśniania monetarnego Fed we wrześniu, stąd w zależności od wymowy odczytu CPI, spodziewamy się solidnych ruchów Treasuries.
• Emocji brakuje także w notowaniach długu w Europie. Dochodowość Bunda konsoliduje się na poziomie 3,35% i nie zmieniają tego ani drożejące surowce energetyczne, ani liczne i odmienne od konsensusu dane tego tygodnia (słaba niemiecka produkcja przemysłowa, poprawa indeksu Sentix i solidne finalne PKB ze strefy euro). Przemówienie Christine Lagarde zapowiada się niezwykle interesująco. Inwestorzy doszukiwać się w nim będą wskazówek dotyczących kolejnych po wrześniu ruchów Europejskiego Banku Centralnego. Naszym zdaniem w obliczu dynamicznej sytuacji na rynkach surowcowych bank powstrzyma się od jasnych deklaracji, co może nieznacznie temperować narosłe w rynku oczekiwania odnośnie do skali zacieśniania monetarnego EBC.
• Presja na wzrost dochodowości długiego końca krajowej krzywej, utrzymuje się. Drożejące surowce energetyczne (konsekwencja walk na Bliskim Wschodzie) wspierają obawy inflacyjne, ale i odwrót od bardziej ryzykownych aktywów. Mimo to na koniec wczorajszej sesji rentowność polskiej 10-latki zdołała powrócić do poziomów otwarcia (6,16%), choć w ciągu dnia testowała już barierę 6,23%. Dziś przejściowo uwaga inwestorów koncentrować się będzie na wyniku posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej. Nie zakładamy żadnych istotnych korekt w komunikacie, stąd przełożenie decyzji o stabilizacji stóp procentowych na rynek POLGBs będzie niewielkie. Druga połowa tygodnia zapowiada się natomiast emocjonująco ze względu na konferencję prezesa Glapińskiego, jak również czynniki zewnętrzne (posiedzenie EBC, publikacja inflacji z USA).