Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Wojska Jemenu odbiły port Mokka.

• Doniesienia z Bliskiego Wschodu w ciągu ostatniej doby, głównie z basenu Morza Czerwonego, wpłynęły na lekki spadek cen surowców energetycznych w porównaniu z poniedziałkowym otwarciem. Ropa Brent kosztuje dziś rano niespełna US$100 za baryłkę (wczoraj rano bliżej US$103), a gaz ziemny TTF 1M lekko powyżej €75 (wczoraj rano bliżej €76).
• Wczoraj wieczorem wojska jemeńskie, wspierane przez Arabię Saudyjską, poinformowały o odbiciu ważnego portu Mokka z rąk rebeliantów Huti, wspieranych przez Iran, którzy go zajęli we wrześniu, co stanowiło duże ryzyko dla żeglugi przez Morze Czerwone i Cieśninę Bab al-Mandab. Rzecznik wojska jemeńskiego ogłosił także rozpoczęcie ofensywy na stolicę kraju Sanę, która została zajęta przez Huti na początku wojny domowej w 2014. Wcześniej w ciągu dnia agencja AFP podała, że po niedzielnym ataku na jedną ze stacji pomp, został wstrzymany transport ropy saudyjskim ropociągiem Wschód-Zachód. Wcześniej ropociąg nie działał w okresie 11-22 września.
• Według prezydenta USA Donalda Trumpa za wzrost cen paliw w USA odpowiadają ukraińskie ataki na rosyjskie rafinerie oraz zamykanie rafinerii w stanach rządzonych przez Demokratów, a nie sytuacja w Cieśninie Ormuz. Według firmy Kpler, transport ropy przez Cieśninę Ormuz wrócił do poziomu sprzed wojny (około 13,5mln baryłek dziennie), ale transport produktów rafinowanych jest istotnie niższy (0,7mln baryłek, przed wojną 3,6mln). Ograniczenie podaży rosyjskich produktów z powodu ukraińskich ataków, dokłada się do tego ubytku, ale trudno uznać to za główny czynnik sprawczy. Wczoraj prezydent Ukrainy Zełeński poinformował z kolei o rosyjskim ataku dronowym na turecki statek cywilny na Morzu Czarnym. Według władz Rumunii podczas ataku zginęło dwie osoby, uratowano 11 osób.
• Amerykanie zacieśniają sankcje gospodarcze na Iran. Wczoraj departament skarbu ostrzegł zagraniczne instytucje finansowe, prowadzące działalność z Iranem, że mogą zostać objęte sankcjami USA bez wcześniejszego powiadomienia.

USA: Barometr ISM w usługach prawie 55 punktów.

• Wczorajszy odczyt barometru ISM potwierdził mocną koniunkturę w usługach (54,9), choć indeks nieznacznie spadł z 55,4 w sierpniu (konsensus 55,0).
• Finalny odczyt alternatywnego wskaźnika PMI wskazał na poprawę we wrześniu (58,8) w stosunku do poprzedniego miesiąca (56,5).

Strefa euro: Solidna koniunktura w usługach wg PMI, pozytywne nastroje inwestorów, ale przyśpieszająca inflacja producencka PPI.

• Finalny odczyt wskaźników PMI w usługach potwierdził poprawę we wrześniu (53,0) w stosunku do sierpnia (51,6). Finalny odczyt w Niemczech był taki sam jak odczyt wstępny (52,9), istotnie lepiej niż 49,7 miesiąc wcześniej. We Francji odczyt finalny (51,2) był nieco słabszy niż wartość wstępna (51,4), ale również potwierdził istotną poprawę z 48,0 miesiąc wcześniej.
• Według badania Sentix wśród inwestorów w październiku przeważały nastroje optymistyczne (+2,7), ale było ich mniej niż we wrześniu (+5,1). Nie zmienił się wskaźnik ocen bieżącej sytuacji (-3,3), ale spadł wskaźnik oczekiwań - do +8,8 z +13,8 w poprzednim miesiącu.
• Negatywną informacją ze strefy euro jest przyspieszenie wzrostu cen producenta, mierzonych indeksem PPI. W sierpniu indeks wzrósł o 1,9%m/m i 7,9%r/r w porównaniu do 1,6% i 5,8% w lipcu.

Niemcy: Załamanie zamówień przemysłowych w sierpniu, głównie z powodu czynników jednorazowych.

• W sierpniu zamówienia w niemieckim przemyśle spadły o 10,6%m/m, istotnie poniżej oczekiwań -1,0%, po tym jak w lipcu wzrosły o 3,2%. W ujęciu rocznym wzrost zamówień wyhamował do 2,7%r/r z 14,0%. W rozbiciu na 6 głównych kategorii wg Bundesbanku, spadki odnotowano w 5 z nich, wzrost (+2,8%m/m) jedynie w kategorii „samochody i części samochodowe”. Spadki w kategoriach: chemia, produkcja metali, komputery i elektronika i inżynieria były kilkuprocentowe w ujęciu m/m.
• Najgłębszy spadek dotyczył kategorii ‘inne pojazdy’ (-61,5%m/m), ale w tym przypadku nastąpiło to po skokowym wzroście o 129%m/m w lipcu. Kategoria ta obejmuje duże zamówienia infrastrukturalne czy wojskowe, m.in. samoloty, śmigłowce, statki kosmiczne, statki i łodzie, lokomotywy, wagony i wojskowe pojazdy bojowe.

Dziś dane o sierpniowej sprzedaży detalicznej ze strefy euro.

Wiadomości krajowe

Dziś aktualizacja rachunków narodowych za 2025.

• Dziś o 9:30 GUS dokona aktualizacji szacunku Produktu Krajowego Brutto (PKB) za 2025.

MF: Rząd będzie pracował nad sukcesywnym obniżeniem deficytu – Andrzej Domański.

• Będziemy pracować na tym, żeby sukcesywnie obniżać deficyt, a rząd nie bagatelizuje głosów płynących ze strony agencji ratingowych – powiedział minister finansów i gospodarki Andrzej Domański, podczas konferencji „Cztery dekady sukcesu. Polska droga do zamożności”, zorganizowanej przez Polski Instytut Ekonomiczny (PIE).
• Minister przypomniał, że obecnie nie ma miejsca na żaden duży nowy program socjalny. W ocenie ministra kluczowym wyzwaniem jest obniżenie cen energii w Polsce, zwłaszcza w kontekście wyższego udziału przemysłu w strukturze PKB niż średnia w Unii Europejskiej. Działania na rzecz obniżenia cen energii powinny mieć charakter podażowy, obejmując rozbudowę lądowej i morskiej energetyki wiatrowej, rozbudowę sieci przesyłowych oraz budowę elektrowni jądrowej.
• Program CPN (Ceny Paliw Niżej) obniża średnioroczną inflację w Polsce o ok. 0,2-0,3pkt. proc., a  w ujęciu miesięcznym jest to spadek o ok. 0,7pkt. proc. – powiedział Domański. Dodał, że program będzie finansowany co najmniej do końca roku. 

Samar: Solidny wzrost rejestracji nowych aut we wrześniu.

• We wrześniu zarejestrowano 62,5tys. nowych samochodów osobowych i dostawczych do 3,5t., co daje wzrost o 12,5%r/r – poinformował instytut Samar. Od początku roku wzrost sprzedaży nowych aut wynosi 10,2%r/r.
• Udział chińskich producentów w polskim rynku na koniec września wyniósł 15,6%, wobec 15,9% w sierpniu i 8,2% w 2025.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Poziom 1,11 pozostaje możliwym celem dla kursu €/US$ w związku z nerwowością wokół Francji i spadkiem rynkowej presji na podwyżki stóp procentowych EBC.

• Presja na umocnienie dolara trwa. Kurs €/US$ obniżył się wczoraj do nawet 1,1160 (minimum z maja 2025), choć na koniec dnia notowania powróciły do 1,1220. O ile w poprzednich tygodniach argumentami za zniżką kursu €/US$ były solidne dane z USA i wzrost oczekiwań na podwyżki stóp procentowych Fed, tak obecnie spadek notowań to przede wszystkim słabość euro. Wspólna waluta pozostaje pod presją w związku z narastającymi problemami politycznymi w Europie. Nerwowość inwestorów generują obawy fiskalne we Francji oraz wynik przyszłorocznych wyborów prezydenckich w tym kraju. Wczoraj przedterminowe wybory parlamentarne ogłosiła Hiszpania (koniec listopada). Efektem – jak wspomnieliśmy – jest przecena wspólnej waluty, tym bardziej, iż sytuacja na rynku długu państw strefy euro ogranicza oczekiwania dotyczące skali podwyżek stóp procentowych Europejskiego Banku Centralnego. Naszym zdaniem wciąż aktualne pozostają prognozy zakładające, iż w/w argumenty będą spychać kurs €/US$ w kierunku 1,11. Tym bardziej, iż dziś swoją kontrpropozycję budżetową zamierza przedstawić Marie Le Pen. Przeceny euro nie są w stanie odwrócić dane makroekonomiczne. Kalendarium publikacji tego tygodnia jest bowiem ubogie i nie powinno stanowić źródła zmienności. Inwestorzy zwrócą uwagę na środową publikację minutes z ostatniego posiedzenia FOMC, próbując ocenić nastroje w Fed w kontekście skłonności do dalszego potencjalnego zacieśnienia polityki pieniężnej.
• Mimo zniżkującego kursu €/US$, notowania pary €/PLN pozostają względnie stabilne. Wycena złotego koncentruje się wokół poziomu 4,3780 tj. blisko środka przedziału 4,36 – 4,40. Wpływu globalnego umocnienia dolara próżno było wczoraj szukać także w notowaniach pozostałych walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Zarówno węgierski forint, jak i czeska korona zanotowały wczoraj niewielkie umocnienie, choć wciąż – obie waluty – bliskie są najwyższym od kwietnia poziomom. Ten tydzień dla złotego – poza aspektami globalnymi – to także wyczekiwanie na wynik rozpoczynającego się dziś, dwudniowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej. Uważamy, iż retoryka Adam Glapińskiego będzie bardziej łagodna od rynkowych oczekiwań, choć prawdopodobnie nie na tyle, by móc je istotnie odmienić. W szczególności, iż w ostatnich dniach oczekiwania odnośnie do skali podwyżek stóp procentowych w Polsce wyraźnie zelżały.

Rynek FI: Sytuacja wokół Francji i Hiszpanii utrzymuje nerwowość europejskiego rynku długu. POLGBs pozycjonują się pod wynik posiedzenia RPP.    

• Wzrostowy rajd rentowności amerykańskiego długu zdecydowanie wyhamował wczoraj (dochodowość 30-latki wzrosła w poniedziałek o 3pb do 5,66%), niemniej jednak od dwóch tygodni niemal każda kolejna sesja przynosi nowe, wieloletnie szczyty. Obecnie dochodowość długiego końca krzywej USA jest najwyższa od 2002 roku, a sytuacji nie zmieniły nawet piątkowe, słabsze od oczekiwań, dane z amerykańskiego rynku pracy, które osłabiły wiarę inwestorów w skalę podwyżek stóp procentowych Fed. Wyzwaniem dla administracji USA pozostają kwestie fiskalne (szybko przyrastający dług), jak również konieczność konkurowania na przetargach sprzedaży Treasuries z emisjami firm technologicznych (hyperscalers). W strefie euro pod presją pozostaje natomiast dług francuski, wokół którego inwestorzy koncentrują swoje fiskalno-polityczne obawy. W ostatnich dniach rynek stopy procentowej dość istotnie zredukował swoje oczekiwania nt. skali podwyżek stóp procentowych Europejskiego Banku Centralnego, co pozwoliło m.in. na (czasowy) odwrót 10-latki Francji od okolic 5,0%.    
• Długi koniec polskiej krzywej wzrósł wczoraj o ok. 5pb do 6,33%. Zwyżka stała w sprzeczności z zachowaniem Bunda, z którym POLGBs wzmocniły w ostatnich dniach dodatnią korelację, co może nieco zaskakiwać. Niewykluczone, iż wzrost dochodowości krajowej 10-latki to częściowo chęć realizacji zysków, po wynoszącej ok. 25pb zniżce z ostatnich dni. Być może to także rozlanie się presji na inne kraje mierzące się z wyzwaniem fiskalnym, w tym Polskę. O ile sytuacja we Francji nie znika z radarów inwestorów, to naszym zdaniem sytuacja na POLGBs powinna się uspokoić w oczekiwaniu na jutrzejszą decyzję Rady Polityki Pieniężnej, a przede wszystkim czwartkowe wystąpienie prezesa Narodowego Banku Polskiego.