RPP pozostaje cierpliwa. W październiku stopy procentowe bez zmian.

Stopy NBP bez zmian

Zgodnie z oczekiwaniami Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawiła w październiku stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego (NBP) bez zmian. Stopa referencyjna nadal wynosi 3,75%.

Komunikat pozostaje zwięzły i raczej neutralny w swojej wymowie

W komunikacie prasowym po posiedzeniu Rady odnotowano, że wzrost inflacji we wrześniu wynikał głównie ze wzrostu cen paliw, a inflacja bazowa najprawdopodobniej nieco się obniżyła, co naszym zdaniem ma łagodną wymowę.

Do czynników ryzyka dla perspektyw inflacji Rada dodała nowy element - „decyzje regulacyjne w zakresie cen energii”. Może się to odnosić zarówno do prawdopodobnych podwyżek cen regulowanych (gazu i prądu) dla gospodarstw domowych (naszym zdaniem niższych niż sugerują kontrakty terminowe na 2027), jak i interwencji rządowych na rynku paliw, czyli tzw. programu CPN), który ogranicza skok cen paliw i sprowadza inflację do górnego pasma wahań wokół celu.

Możliwe zacieśnienie polityki pieniężnej w 1kw27, ale mniej agresywne niż wycenia rynek

Więcej na temat perspektyw stóp procentowych będzie można powiedzieć po jutrzejszej konferencji prasowej prezesa NBP.

Naszym zdaniem obecny przebieg procesów inflacyjnych daje RPP czas na wstrzymanie się z podwyżkami przez kilka miesięcy oraz możliwość obserwacji wpływu szoku energetycznego na polską gospodarkę.

Wprawdzie inflacja wzrosła w okolice 4,0%r/r, ale wzrost ten wynika niemal wyłącznie z wyższych cen paliw. Nie ma wyraźnych sygnałów szerzej zakrojonej presji cenowej w gospodarce.

Zakładamy, prewencyjne podwyżki stóp na początku 2027 roku (25-50pb). Utrwalanie się cen energii na wysokim poziomie powoduje, że rośnie prawdopodobieństwo pojawienia się efektów drugiej rundy. Ponadto sytuacja na rynku energii prawdopodobnie przełoży się na wyraźne podwyżki cen regulowanych (zwłaszcza gazu) od początku roku, kiedy zaczną obowiązywać nowe taryfy Urzędu Regulacji Energetyki (URE). Epizod deflacji cen żywności także zbliża się do końca, a w 2027 należy się liczyć z wyższymi od średniej wzrostami cen w tej części koszyka CPI (gorsze zbiory, droższe nawozy).

W listopadzie Rada zapozna się z najnowszą projekcją makroekonomiczną i wówczas może się rozpocząć dyskusja o potrzebie zacieśnienia polityki pieniężnej. Nasz bazowy scenariusz zakłada, że w obliczu ryzyk inflacyjnych RPP zdecyduje się w 1kw27 na dwie podwyżki stóp procentowych po 25pb, aby ograniczyć ryzyko utrwalenia się podwyższonej inflacji. Zwłaszcza, że wg naszych prognoz najbliższe miesiące przyniosą niewielki wzrost inflacji bazowej. Skala zacieśnienia polityki pieniężnej będzie jednak w naszej ocenie wyraźnie niższa niż sugerują to obecne wyceny rynkowe, zakładające wzrost stóp procentowych o ok. 100pb.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).