Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Dziś Fed nie zmieni stóp procentowych.

• Spodziewamy się utrzymania stóp procentowych Fed bez zmian podczas dzisiejszego posiedzenia FOMC, ale zakładamy podwyżkę kosztu pieniądza w grudniu. Instrumenty rynkowe wyceniają 2pb podwyżki stóp Fed na dzisiejszym posiedzeniu, ale 23pb łącznie do 9 grudnia.
• Za pozostawieniem stóp procentowych Fed bez zmian, ale jednocześnie podwyżką w grudniu, przemawiają wypowiedzi przedstawicieli Fed (Jefferson, Bowman, Waller), którzy opowiadają się za podwyżką stóp Fed, ale nie widzą pilnej potrzeby takiego ruchu. Dodatkowo, prezes Fed Kevin Warsh podczas ostatniego wystąpienia na spotkaniach MFW w Bangkoku nie podkreślał konieczności działania w polityce pieniężnej, w odróżnieniu od zapowiedzi podczas konferencji w Jackson Hole przed wrześniową podwyżką. Kondycja gospodarki jest solidna, ale inflacja przekracza cel, dlatego spodziewamy się podwyżki stóp w grudniu.

 

 

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Obawy o wznowienie amerykańskich ataków na Iran podbijają ceny ropy.

• Dziś rano ropa naftowa drożeje w reakcji na doniesienia o możliwości wznowienia amerykańskich ataków na Iran po wyborach połówkowych do Kongresu 3 listopada. Ropa Brent kosztuje US$116 za baryłkę (wczoraj rano około US$115), a cena gazu ziemnego TTF 1M zbliżyła się do €98 za MWh (wczoraj rano około €96). Z doniesień dziennika Wall Street Journal wynika, że kraje Zatoki Perskiej powinny przygotowanie się na krótką, intensywną interwencję, a prezydent USA Donald Trump ma rzekomo skłaniać się ku dużemu atakowi na Iran po wyborach.
• Wcześniej, we wtorek, po spotkaniu przedstawicieli Pakistanu, Turcji i Arabii Saudyjskiej z Iranem w Teheranie pojawił się komunikat o kontynowaniu rozmów na rzecz współpracy regionalnej, pokoju i bezpieczeństwa.

USA: Przejawy zbliżenia z Rosją.

• Dziennik New York Times napisał, że Biały Dom rozważa zniesienie sankcji na Rosyjski Fundusz Inwestycji Bezpośrednich, kierowany przez Dmitrijewa, wysłannika Putina na rozmowy z USA.
• W wywiadzie telewizyjnym, sekretarz ds. energii USA Chris Wright nie wykluczył kolejnych dostaw rosyjskiego oleju napędowego na amerykański rynek. Powtórzył, że porozumienie w tej sprawie to zachęta dla Rosji do zakończenia wojny w Ukrainie. Wcześniej dziennik Financial Times podał, że w 1poł listopada do USA dotrą trzy tankowce z rosyjskim olejem napędowym, w tym jeden objęty europejskimi sankcjami.

USA: Dane z rynku nieruchomości bez większych zaskoczeń, poprawa nastrojów konsumentów.

• Sierpniowe dane z rynku nieruchomości nie zaskoczyły. Indeks cen nieruchomości w 20 największych miastach USA S&P/Case-Shiller wzrósł w sierpniu o 2,7%r/r i 0,3%m/m, przy konsensusie 2,6% i 0,3% oraz po 2,5% i 0,3% w lipcu. Natomiast indeks cen domów jednorodzinnych FHFA wzrósł o 0,3%m/m, lekko powyżej konsensusu 0,2% oraz po wzroście o 0,2% miesiąc wcześniej.
• We wrześniu sprzedano 676tys. nowych domów (w ujęciu rocznym), powyżej konsensusu 651tys. oraz po 680tys. miesiąc wcześniej.
• Nie zaskoczyły także dane o zamówieniach na dobra trwałe we wrześniu (1,8%m/m, blisko konsensusu 1,9%), po 0,1% miesiąc wcześniej. Przyśpieszył wzrost zamówień po wyłączeniu środków transportu, do 0,5% z 0,3% w poprzednim miesiącu.
• Dużą niespodziankę przyniósł natomiast październikowy indeks zaufania konsumentów według Conference Board, który poprawił się skokowo do 91,7 z 84,2 miesiąc wcześniej (po korekcie w górę z 81,9). Konsensus zakładał spadek do 81,2. Odczyt dobrze rokuje dla wydatków konsumpcyjnych pod koniec roku. Dane o PKB w 3kw26 poznamy w czwartek. Konsensus zakłada solidne odbicie gospodarcze.

Izrael bez zwycięzcy po wyborach. Przed krajem trudne rozmowy koalicyjne

• Wtorkowe wybory parlamentarne w Izraelu nie przyniosły jednoznacznego rozstrzygnięcia. Choć partia Likud premiera Benjamina Netanjahu prawdopodobnie zdobyła najwięcej głosów, to ani obóz rządzący, ani opozycja nie uzyskały większości pozwalającej na samodzielne utworzenie rządu. Blok przeciwników Netanjahu, skupiony wokół byłego szefa sztabu armii Gadiego Ajzenkota, może liczyć na 52-53 mandaty w 120-osobowym Knesecie, podczas gdy prawicowy obóz premiera na około 50 mandatów. Do utworzenia rządu potrzeba 61 mandatów, dlatego wyniki wskazują na perspektywę wielotygodniowych negocjacji koalicyjnych, a  w przypadku ich niepowodzenia niewykluczone są kolejne wybory.

Wiadomości krajowe

Senat za przywróceniem podwyżki CIT dla największych firm.

• Wczoraj Senat zgłosił poprawki do projektu ustawy, która ponownie wprowadza 22% CIT dla największych firm (obroty powyżej €50mln) i wykreślają coroczną waloryzację progów PIT. Ustawa podwyższa także pierwszy próg podatkowy z PLN120tys. do PLN130tys. i wprowadza stawkę 24% dla dochodów rocznych w przedziale PLN130-150tys. Tym samym przywrócono ustawę w kształcie proponowanym przez rząd.

Nie ma decyzji premiera w sprawie kontrasygnaty o powołaniu członków zarządu NBP.

• Premier Donald Tusk nie podjął jeszcze decyzji w sprawie złożenia kontrasygnaty pod wnioskiem prezydenta Karola Nawrockiego o powołanie 4 członków zarządu Narodowego Banku Polskiego (NBP) – poinformował rzecznik rządu Adam Szłapka.
• W październiku prezydent przekazał do kontrasygnaty premiera wnioski o powołanie do zarządu NBP Ludwika Koteckiego, Przemysława Litwiniuka, Marcina Zarzeckiego (obecnie członkowie Rady Polityki Pieniężnej) oraz byłej wiceprezes banku centralnego Marty Kightley.
• Obecnie zarząd NBP liczy minimalną wymaganą przez ustawę o NBP liczbę 6 członków zarządu. W dniu 4 listopada kończy się kadencja wiceprezesa NBP Adama Lipińskiego. Prezes Adam Glapiński przejął nadzór nad departamentami banku centralnego, które były wcześniej przypisane do Lipińskiego.

NBP: Korzystna sytuacja firm w 3kw26, ale pogorszenie perspektyw.

• W 3kw26 utrzymywała się korzystna sytuacja ekonomiczna przedsiębiorstw, ale pogorszyły się jej perspektywy w horyzoncie rocznym – wynika z badania Narodowego Banku Polskiego (NBP) Szybki Monitoring. Poprawiły się oceny bieżącej rentowności sprzedaży krajowej i zagranicznej, a odsetek przedsiębiorstw deklarujących brak problemów z płynnością osiągnął wieloletnie maksimum. W horyzoncie rocznym pogorszyły się prognozy popytu, rentowności i płynności. Istotnie pogorszyły się perspektywy popytu wśród eksporterów w ślad za wyraźnie słabszymi prognozami eksportu.
• W 2kw26 wyhamował wzrost zatrudnienia, a prognozy sugerują osłabiony popyt na pracę w perspektywie zarówno kwartalnej jak i rocznej. Osłabła presja płacowa. Zmniejszył się odsetek firm planujących podwyżki wynagrodzeń, a ich przeciętna skala pozostała niska.
• Badane przez bank centralny przedsiębiorstwa zwracały uwagę na silną konkurencję ze strony chińskich firm. Ankietowane przedsiębiorstwa, które konkurują z chińskimi producentami, oceniały swoją sytuację przeciętnie gorzej niż pozostałe firm. Główną barierą rozwoju pozostawały rosnące koszty działalności, w tym wysokie ceny surowców energii i paliw, a znaczenie tej bariery wzrosło.
• W większości sektorów obniżyły się prognozy dynamiki PPI na 4kw26 oraz w horyzoncie roku. Największego wzrostu cen spodziewają się firmy usługowe oraz budowlane. Wzrosły oczekiwania firm w zakresie kształtowania się inflacji CPI w horyzoncie rocznym.
• Opłacalność eksportu poprawiła się w 3kw26, a udział nieopłacalnego eksportu w przychodach ze sprzedaży za granicę obniżył się do 2,2% z 2,8%. Kurs euro, przy którym eksport staje się nieopłacalny wzrósł w 3kw26 do 4,05 z 4,02 w poprzednim kwartale, a  w przypadku dolara do 3,53 z 3,50.
• Optymizm inwestycyjny utrzymał się w 3kw26 na poziomie z 2kw26, ale pogorszyły się perspektywy inwestycyjne największych przedsiębiorstw. W tej grupie firm planowane jest ograniczenie planowanej skali wzrostu nakładów, zwłaszcza w perspektywie rocznej. Duży optymizm w tym zakresie nadal prezentowały przedsiębiorstwa publiczne.
• Badanie NBP wskazuje, na wzrost popytu na kredyt. W 3kw26 wzrósł odsetek przedsiębiorstw planujących zwiększenie zadłużenia kredytowego w perspektywie kwartału, a saldo prognoz popytu na kredyt wzrosło i przekroczyło wieloletnią medianę. Wzrost zainteresowania kredytem dotyczył zarówno małych i średnich przedsiębiorstw (MŚP) jak i dużych podmiotów. Największy wzrost dotyczył przemysłu. Wciąż podstawą finansowania inwestycji pozostają środki własne (53,4%).
• Podsumowując, badanie NBP wskazuje na korzystną sytuację przedsiębiorstw, jednak w perspektywie roku spodziewane jest jej pogorszenie. Presja płacowa pozostaje ograniczona, a popyt na prace przytłumiony. Przedsiębiorstwa spodziewają się dalszego wzrostu cen. Inwestycje dużych firm mogą wytracić dynamikę w przyszłości, ale perspektywy wzrostu popytu na kredyt pozostają korzystne.

MF zaoferuje dziś obligacje za PLN8-12mld.

• Na dzisiejszym przetargu Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje do sprzedaży 6 serii obligacji o łącznej wartości PLN8-12mld. W miesięcznym planie podaży długu zakładano ofertę w przedziale PLN7-12mld.

BGK zaoferuje jutro do sprzedaży obligacje FPC za min. PLN500mln.

• Na aukcji w czwartek Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje do sprzedaży 4 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za min. PLN500mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dolar kontynuuje umocnienie, wspierany niepewnością dot. Bliskiego Wschodu, czy pozytywną niespodzianką we wczorajszym danych z USA.

• Kurs €/US$ pogłębia zniżkę i notuje piątą z rzędu sesję spadkową. Co istotne, notowania przełamały wczoraj poziom 1,1150 i zamknęły się na najniższym od maja 2025 roku poziomie, co tylko wzmacnia prodolarowy obraz bieżących notowań. Amerykańską walutę konsekwentnie wspiera 1) wzrost cen ropy naftowej będący efektem walk na Bliskim Wschodzie, 2) niedawna silna przecena spółek technologicznych, ale i 3) mocne dane z gospodarki USA. Wczoraj pozytywnie zaskoczył indeks Conference Board oraz zamówienia na dobra trwałego użytku. Z kolei euro pozostaje pod presją płynącą z prac nad francuskim budżetem. Dziś wydarzeniem dnia będzie wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Nie zakładamy zmian stóp procentowych, stąd najciekawszym momentem będzie konferencja prasowa Kevina Warsha. Prezes Fed prawdopodobnie powstrzyma się od jakichkolwiek komentarzy dotyczących perspektyw polityki pieniężnej, ale rynek na podstawie stanowczości Warsha, dotyczącej walki z inflacją, będzie weryfikował swoje nastawienie. Przypomnijmy, iż wycena rynkowej ścieżki stóp procentowych zakłada podwyżki o 50pb wyższe niż wrześniowy dot-plot Fed, gdzie „wpisane” było jeszcze jedno zacieśnienie monetarne tj. o 25pb. Jutro uwaga przesunie się na posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego.
• Kurs €/PLN utrzymuje się w przedziale 4,3950 – 4,41, choć umacniający się globalnie dolar zwiększa ryzyko wybicia się notowań górą ze wspomnianego kanału. Póki co jednak, złoty „zadomawia się” na podwyższonych poziomach i wyczekuje na rozwój sytuacji na międzynarodowych rynkach. Obecnie to sentyment zewnętrzny jest dominującym czynnikiem wyceny polskiej waluty. Z tego powodu piątkowe, wstępne dane o inflacji CPI naszym zdaniem niewiele wniosą do notowań złotego. Naszym zdaniem drożejące surowce energetyczne oraz utrzymujące się w Europie obawy fiskalne wspierają scenariusz ataku kursu €/PLN na poziom 4,4110 i dalej 4,4257 choć najbliższe dni prawdopodobnie przyniosą rozbudowę trendu bocznego we wspomnianym wcześniej przedziale.

Rynek FI: Spokój na rynkach obligacji w oczekiwaniu na wyniki posiedzeń Fed (dziś) i EBC (jutro). W kraju ostatni w październiku przetarg sprzedaży długu skarbowego.

• Dochodowość 30-letniego długu USA nie zmieniła się wczoraj licząc od zamknięcia poniedziałkowej sesji, gdy wyniosła 5,30%. Rosła natomiast rentowność krótkiego końca, co nieznacznie wypłaszczało krzywą. Wycena 2-latek pozostaje bardziej wrażliwa na sytuację na rynku ropy naftowej, gdzie notowania utrzymują się na podwyższonych poziomach. Wydarzeniem dnia będzie wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, choć w zgodnej opinii konsensusu nie przyniesie ani zmian stóp procentowych, jak i – co charakterystyczne dla Kevina Warsha – wskazówek odnośnie do kolejnych ruchów FOMC. Spokój zachowuje wycena niemieckiego długu, dla której kluczowe będą komentarze po jutrzejszym posiedzeniu Europejskiego Banku Centralnego. Jakiekolwiek wzmianki o możliwym zaangażowaniu się EBC w ustabilizowanie sytuacji na rynku francuskiego długu byłyby przyjęte z ulgą. Naszym zdaniem jest jednak zbyt wcześnie, by bank sygnalizował takie kroki. Z tego powodu inwestorzy skupią się na ocenie realności grudniowej podwyżki stóp procentowych w strefie euro, bo taki scenariusz jest obecnie rynkowo zdyskontowany.
• Nastrój stabilizacji, zaczerpnięty z rynków bazowych, udziela się wycenie POLGBs. Dochodowość 10-latki oscyluje wokół poziomu 6,42%, wyczekując nowych impulsów. W oczekiwaniu na decyzję Fed, czy informacje z Bliskiego Wschodu, Ministerstwo Finansów przeprowadzi dziś przetarg, na którym zaoferuje do sprzedaży sześć serii obligacji o łącznej wartości PLN8-12mld tj. nieco więcej (po stronie podaży minimalnej) niż resort zakładał w miesięcznym planie. Nie spodziewamy się problemów z uplasowaniem emisji, mimo dość wymagającego otoczenia zewnętrznego. Przypomnijmy, iż strona popytowa została wzmocniona wykupem obligacji PS1026.