Niższy deficyt obrotów bieżących we wrześniu dzięki przesunięciu wypłat z unijnych dopłat bezpośrednich dla rolnictwa.

We wrześniu saldo obrotów bieżących bilansu płatniczego zamknęło się zaskakująco dobrym wynikiem -€0,8mld (nasza prognoza: -€2,4mld, konsensus: -€2,5mld) wobec -€3,5mld w sierpniu br. i -€0,9mld we wrześniu 2025. W efekcie w ujęciu płynnych 12 miesięcy deficyt w obrotach bieżących spadł do 1,3% PKB z 1,4% PKB po sierpniu. Niemniej jednak deficyt towarowy pogłębił się w sierpniu w tym samym ujęciu do 1,6% PKB z 1,5% PKB miesiąc wcześniej. Odczyt NBP nie był zaskoczeniem, gdyż już rano poznaliśmy dane o obrotach towarowych wg GUS, które wskazywały na zbliżone saldo handlowe oraz stosunkowo wysoką dynamikę eksportu i importu.

Na deficyt obrotów bieżących bilansu płatniczego we wrześniu złożyły się następujące komponenty:

Ujemne saldo obrotów towarowych w wysokości -€1,8mld, po -€3,0mld w sierpniu. Deficyt w obrotach towarowych wystąpił przy spowolnieniu wzrostu obrotów handlowych. Wzrost eksportu wyrażonego w euro zwolnił do 9,7%r/r (z 13,5% w sierpniu), a importu do 11,9%r/r (z 15,5% miesiąc wcześniej). Duży wpływ na wartość obrotów miały rosnące ceny w handlu międzynarodowym, dodatkowym czynnikiem były inwestycje związane ze sztuczną inteligencją;
Wysoka i rosnąca nadwyżka w handlu usługami €3,3mld, po €3,0mld w sierpniu;
Ujemne salda na rachunku dochodów pierwotnych (-€2,1mld, po -€3,8mld miesiąc wcześniej) i na rachunku dochodów wtórnych (-€0,1mld, po +€0,3mld w sierpniu). Według informacji NBP, zaskakująca poprawa salda dochodów pierwotnych (w poprzednich latach we wrześniu jej nie odnotowywaliśmy). wynikała to z wcześniejszych niż w latach ubiegłych wypłat zaliczek z tytułu płatności bezpośrednich w ramach Wspólnej Polityki Rolnej.

Zgodnie z komentarzem analityków NBP, podobnie jak miesiąc wcześniej, po stronie eksportu największe wzrosty odnotowano w eksporcie sprzętu komputerowego, silnie rosła także sprzedaż silników lotniczych, produktów naftowych oraz surowego srebra. Spadała natomiast wartość eksportu samochodów osobowych i części, tendencja spadkowa utrzymała się także w eksporcie mebli.

Po stronie importu (największego w historii poziomu PLN152mld), silny wzrost odnotowano w imporcie paliw oraz imporcie części komputerowych (kategoria re-eksportowa).

Na podstawie dzisiejszych danych szacujemy, że eksport netto miał prawdopodobnie ujemny wkład do 3,5% wzrostu PKB w 3kw26 (dzisiejszy odczyt flash), po dodatnim 0,5pp wkładzie w 2kw26. Warunki zewnętrzne nie sprzyjają ekspansji eksportowej polskich firm. Popyt zewnętrzny z Europy Zachodniej jest umiarkowany (w 2026 prognozujemy spowolnienie wzrostu PKB w strefie euro do 1,0% z 1,2% w ub.r.), wzrost cen surowców energetycznych pogorsza terms-of-trade (ceny ropy Brent są o ponad połowę wyższe niż rok temu, a ceny gazu ziemnego 3-krotnie wyższe), a polscy eksporterzy są wypierani z europejskich łańcuchów dostaw przez firmy chińskie (widać to m.in. w eksporcie samochodów i części czy mebli).

Do końca roku spodziewamy się lekkiego wzrostu relacji deficytu w obrotach bieżących do PKB (prognozujemy 1,5% PKB w całym roku i jego pogłębienia do 1,9% PKB w 2027, w porównaniu z 1,0% deficytem w 2025). Pomimo spodziewanego pogorszenia w br. poziom nierównowagi zewnętrznej Polski pozostaje niski i nie wpływa istotnie na notowania PLN.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).