GUS podał najnowsze dane dot. budownictwa, przemysłu i płac.

Budownictwo wciąż w recesji, ale z ożywieniem w segmencie infrastrukturalnym. Spodziewamy się silnego wzrostu inwestycji publicznych w 2025.

Produkcja budowlano-montażowa spadła w listopadzie o 9,3%r/r (ING: -11,8%, konsensus: -10,5%), po spadku o 9,6%r/r miesiąc wcześniej. Płytszy od oczekiwań spadek wynikał z odbicia w segmencie infrastrukturalnym tj. wznoszeniu obiektów inżynierii lądowej i wodnej (-3,2%r/r w listopadzie po -10,2% miesiąc wcześniej), podczas gdy spadki w pozostałych obszarach istotnie się pogłębiły (budowa budynków -16,0%r/r po -7,9% w październiku, a w robotach budowlanych specjalistycznych -13,0%r/r po -10,4% w poprzednim miesiącu).
W warunkach niskiej aktywności inwestycyjnej branża budowlana jest pogrążona w recesji. Dodatkowo aktywności budowlanej w ubiegłym miesiącu nie sprzyjał układ dni roboczych oraz pogorszenie warunków pogodowych. Krótkotrwałe pobudzenie w sektorze wywołane programem rządowym w 2poł23 stworzyło wysoką bazę odniesienia i pozostawiło bagaż istotnie podwyższonych cen mieszkań oraz ograniczenie ich dostępności. Dostosowanie cen wymaga czasu i w kontekście wysokich stóp procentowych NBP oraz przy niejasnym wsparciu rządowym – będzie przebiegać stopniowo, także w trakcie przyszłego roku.
Czynnikiem pozytywnym jest ożywienie w segmencie infrastrukturalnym, obejmujące także budowy o charakterze obronnym. W przyszłym roku spodziewamy się dalszego ożywienia w inwestycjach publicznych, w dużej mierze w oparciu o wykorzystanie funduszy z KPO i środków z polityki spójności w ramach nowego budżetu unijnego 2021-27. W najnowszym Kurierze ING zakładamy, że do finalnych beneficjentów środków z KPO i polityki spójności trafi łącznie około PLN95mld w porównaniu z PLN40mld w tym roku. W 2025 prognozujemy odbicie inwestycji do 9,5% z 2% w 2024.

Płace nadal rosną w dwucyfrowym tempie dzięki premiom w górnictwie. Sezonowy wzrost liczby etatów w listopadzie, ale poziom zatrudnienia w 2024 się obniża.

Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w listopadzie o 10,5%r/r (konsensus: 10,0%), po wzroście o 10,2%r/r w październiku. Roczne tempo wzrostu płac w przedsiębiorstwach utrzymało się na dwucyfrowych poziomach mimo wysokiej bazy odniesienia (premie w energetyce) i niższej liczby dni roboczych niż przed rokiem. Wynik w tym roku wsparły premie w górnictwie. Spodziewamy się, że w 2025 wzrost płac będzie wolniejszy niż w kończącym się roku i utrzyma się na poziomach jednocyfrowych. Od stycznia płaca minimalna wzrośnie o 8,5%, podczas gdy z początkiem 2024 wzrost ten wyniósł 17,8%. Wolniej będą też rosły wynagrodzenia w sferze publicznej. Projekt budżetu na 2025 zakłada podwyżki płac w administracji o 5%, podczas gdy w 2024 było to 20%, a w przypadku nauczycieli 30%. Prognozujemy wzrost przeciętnego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw w 2025 na 7,5%, wobec 11,4% w 2024.
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw obniżyło się w ubiegłym miesiącu o 0,5%r/r (konsensus: -0,6%), po spadku o 0,6%r/r w październiku. W porównaniu do października liczba etatów wzrosła o 5tys. Listopad jest zwykle miesiącem sezonowego wzrostu zatrudnienia, z tym, że w tym roku przyrost liczby etatów był relatywnie niski na tle ubiegłych lat. W zasadzie przez cały 2024 mieliśmy do czynienia ze spadającym poziomem zatrudnienia. W porównaniu do końca stycznia (pomijamy ten miesiąc z uwagi na coroczną aktualizację próby) zatrudnienie zmniejszyło się o 56tys. etatów. W niektórych branżach trwają zwolnienia grupowe, ale spadek popytu na pracę jest w dużym stopniu rekompensowany przez spadek jej podaży z uwagi na kurczącą się krajową populację w wieku produkcyjnym oraz mniej korzystne saldo migracji netto. W efekcie skala spadku zatrudnienia jest ograniczona, a rynek pracy pozostaje napięty. Stopa bezrobocia rejestrowanego kształtuje się na najniższym poziomie w historii (w listopadzie prawdopodobnie 4,9%).
Ogólny obraz rynku pracy jest umiarkowanie korzystny. Liczymy na wyhamowanie wzrostu płac w 2025 co jest warunkiem ograniczenia presji na wzrost cen usług i w efekcie inflacji bazowej. Prognozujemy, że na koniec 2025 inflacja CPI powinna obniżyć się poniżej górnej granicy odchyleń od celu NBP. W takich warunkach NBP będzie miał przestrzeń do złagodzenia polityki pieniężnej, chociaż w świetle ostatnich sygnałów z RPP moment rozpoczęcia cyklu obniżek w 2025 jest wysoce niepewny.

Polski przemysł słabiej od oczekiwań przy słabym eksporcie i pierwszych sygnałach poprawy w inwestycjach publicznych

Produkcja przemysłowa spadła w listopadzie o 1,5%r/r, poniżej konsensusu i naszych oczekiwań (ING: 0,1%r/r, konsensus: 0,0%), po wzroście o 4,6%r/r we październiku (rewizja w dół z 4,7%). W ujęciu odsezonowanym produkcja sprzedana przemysłu w listopadzie była o 2,8% niższa niż w październiku, co wskazuje że październikowe odbicie (4,5%) było nietrwale.
Wprawdzie październikowe dane przyniosły nieco optymizmu, ale popyt zewnętrzny pozostaje słaby, a listopadowy PMI dla przetwórstwa okazał się gorszy od październikowego. Przemysł boryka się wciąż z niskim popytem zewnętrznym ze strony krajów europejskich. Z drugiej strony powoli rozkręca się impuls inwestycji publicznych, co pokazała budowlanka i wzrost w niektórych działach przemysłu.
W bardziej szczegółowym rozbiciu, wzrosty odnotowano tylko w 18 działach wobec 24 przed miesiącem. Osłabła dynamika w kategorii produkcja pozostałego sprzętu transportowego (są tam m.in. statki, tabor kolejowy, sprzęt lotniczy i wojskowy), utrzymał się wzrost w produkcji odzieży. Do rosnący sektorów dołączyła także sekcja produkcja wyrobów z pozostałych mineralnych surowców niemetalicznych (5,6%r/r), co może świadczyć o odbiciu w budownictwie infrastrukturalnym. W grupie sektorów spadających widać wcześniejsze lokomotywy eksportowe co potwierdza słabość popytu zewnętrznego.
Dane z przemysłu mogą sugerować, że impuls inwestycyjny, związany ze środkami z UE, powoli się rozkręca. Szacujemy, że w tym roku beneficjenci otrzymają łącznie z KPO i środków strukturalnych PLN40mld, a w 2025 może to być nawet PLN95mld. Powinno to sprzyjać ożywieniu inwestycji publicznych, bo prywatne raczej będą wolno odbijać. Nie liczymy na duże wsparcie ze strony popytu zewnętrznego, szczególnie z Niemiec. Rosnąca konkurencja ze strony Chin i zapowiedzi amerykańskich ceł to złe wiadomości dla niemieckiego przemysłu i duże wyzwanie dla nowego rządu po przedterminowych wyborach zaplanowanych na luty 2025.
Początek 4kw24 pokazuje powrót do spadku ale łącznie 4kw24 jest jednak mocniejszy niż 3kw24.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).